南华期货

　　白糖：回落承压

　　【盘面追溯】五一假期，原糖价钱合座跌幅2%傍边，受原油下降影响，而泰国酷热天气可能损及甘蔗作物的担忧提供了一定救助。

　　【国外供求】

　　1、巴西航运机构Williams发布的数据显现，扫尾4月30日当周，巴西口岸恭候装运食糖的船只数目为120艘，此前一周为95艘，口岸待运食糖数目为449.57万吨，此前一周为335.31万吨。

　　2、夙昔一周，印度气温较往常值进出1.5℃傍边，该国大部分地区出现了15毫米以内的往常降雨，这种温煦的天气对合座农田有益。在泰国，气温议论将合手续高于往常水平1-4℃，然后在6-10天内变得愈加温煦，总体而言，这种脱离顶点酷热和干燥天气的转化对合座农作物来说应该是个好兆头，尽管这种改善仅仅狭窄的，并不权贵。

　　【策略不雅点】短期，糖价链接看护偏弱态势，受世界供应预期好转影响。

　　棉花：供给未见特别，需求拖累价钱

　　【盘面追溯】五一假期时期，好意思棉跌幅较大，盘中一度下破75好意思分/磅，跟着原油价钱下降及棉花商场需求欠佳，好意思棉受到本事性抛售。

　　【产业阐扬】

　　1、据好意思国农业部统计，至4月28日全好意思棉花播撒历程15%，同比进步1%，较近五年均值进步1%，其中得州播撒历程18%，同比过时1%，较近五年均值基本合手平 。

　　2、4.19-4.25日一周好意思国2023/24年度陆地棉净签约22113吨，环比减少45%，较近四周平均减少20%，装运陆地棉40823吨，环比减少31%，较近四周平均减少39%。

　　3、扫尾5月1日，ICE可交割的2号期棉合约库存达186121包

　　【中枢逻辑】咫尺全好意思墒情基本厚实，新棉播撒历程基本与往年合手平，供给端尚未有彰着扰动，同期好意思棉周度出口量环比减少，而可交割库存周环比链接增多，下贱需求仍偏弱，肖似好意思联储降息节律放缓，外围宏不雅环境欠佳，好意思棉走势偏弱。国内五一时期，下贱成交看护庸俗，且新疆天气合座精良，新季棉花播撒基本完成，部分新棉已连接出苗。

　　【策略不雅点】短期棉价短少利多成分，节后郑棉或随好意思棉走势低开，前期空单可链接合手有，关怀15500救助位，其次15000，但不提议追单。

　　玉米：外盘冲破上行，内盘或有起色

　　【盘面追溯】五一假期，CBOT玉米冲破上行至460好意思分/蒲式耳，涨幅约为2.85%。因洪水辛苦巴西南部，阿根廷作物受到虫害和歇工影响。

　　【国外供求】

　　1、顶点天气链接影响着巴西中部和南部。南里奥格兰德州在夙昔几天里的降雨量创下历史新高，130多个城市遇到洪灾，农作物被淹，议论周末降雨量将有所减少。

　　在巴西南部相配湿气的同期，巴西中南部各州却出现酷热干燥的天气。酷热干燥的条目对巴西中南部的二茬玉米产生影响，二茬玉米占巴西玉米总产量的75%以上。

　　2、本周好意思国中西部的降雨可能使田间使命停滞，但总体播撒条目有益。好意思国农业部（USDA）本周公布的周度作物滋长阐彰着示，扫尾4月28日当周，好意思国玉米培育率为27%，相宜商场预期，此前一周为12%，客岁同期为23%，五年均值为22%。扫尾当周，好意思国玉米出苗率为7%，上一周为3%，上年同期为5%，五年均值为4%。

　　3、阿根廷谷物交游所因虫害和天气影响再次大幅下调玉米产量预估。布宜诺斯艾利斯谷物交游场地周度作物讲解中称，在受叶蝉和不利天气影响的地区，不成得益的玉米面积推断平均达到17%。该交游所将其对阿根廷玉米产量的预估下调至4，650万吨，低于上次预估的4，950万吨。为近七年除17/18和22/23年度，遭受严重干旱打击导致大幅减产外的最低水平。在叶蝉数目出现特别增长之前，交游所当先预估玉米产量将创下5，650万吨的记录高位。

　　4、乌克兰农业部第一副部长称，在行将到来的2024/25年度（7-6月），乌克兰农家具小麦和玉米的出口量可能会下降近四分之一。

　　【策略不雅点】前期反套头寸安妥盈利保护，短多漫空，作念多C-CS价差。

　　油料：假期外盘走强

　　【盘面追溯】五一假期CBOT好意思豆涨幅较大，本轮上行启动于阿根廷工东谈主歇工行动，导致好意思豆粕在周一拉涨，后行动在周二竣事，好意思豆粕涨势暂缓。随后由于巴西南部的降雨洪水而导致南里奥格兰德州未收割大豆产量受到损失，好意思豆盘面由此反弹。

　　【供需分析】关于北好意思培育，咫尺也出现部分降雨，在干旱率环比缩短4%后，播撒初期过多的降雨反而不利于培育的进行。部分产区受此影响播撒历程可能放缓，但咫尺看对最终产量影响有限。

　　关于南好意思得益，咫尺看顶点降雨天气对巴西南部影响较大。看成除马托格罗索州外第二大产量的南里奥格兰德州，扫尾上周末仅得益60%的情况下，成为本轮降雨受影响最大者。4月Conab预期RS州粗略较客岁同比收复性增产68.1%至2188.7万吨，同期亦然救助巴西产量的首要救助。但由于面前恶劣天气启事，商场预估将可能以至该州大豆产量下降10%至2000万吨傍边。阿根廷主产区也受到降雨影响得益历程放缓，咫尺得益36.2%，阿根廷谷物交游所也下调阿根廷大豆产量预估至5100万吨。

　　【后市议论】从咫尺天气预告情况来看，北好意思产区过多降雨不才周有望得到缓解，链接其顺利播撒的开展。而本轮巴西南部顶点降雨天气不才周议论仍存，其将合手续影响RS州的得益单产，进而使得未得益产量受损。

　　【策略不雅点】链接合手有9-1正套。

　　油脂：侍从走弱

　　【盘面追溯】假期油脂价钱阐扬弊端颤动，由于供给预期转好，耗尽预期侍从能源端价钱阐扬弊端，国际植物油价钱弊端运行。

　　【供需分析】国际棕榈油在经验四月季节性减产竣事后，议论五月供给将会出现收复性增长，远期对出门售报价的束缚回落也体现出了产地棕榈油积极的出售心态。耗尽端最大变动项生物柴油由于其战术增长标的于年底启动推行，面前生柴增长能源阐扬相对有限。但能源端由于地缘风险溢价的挤出，价钱及裂解价差因此回落，对生物柴油的添加利润酿成不利影响欺压植物油耗尽端的增量耗尽才智。因此统共议论后市棕榈油库存，短期来看由于供给旯旮增长而耗尽旯旮疲弱，国际棕榈油库存预期将会有改善的趋势；中恒久来看由于棕榈油的旯旮增长才智相对有限，对其他油脂间价差探讨会链接阐扬偏低水平运行。

　　【策略不雅点】短期逢低作念扩菜棕价差。

　　贵金属：颤动微跌 逢低布多

　　【盘面动态】五一假期，伦敦金银走势合座颤动微跌，其中伦敦金自国内4月30日下昼3点收盘时的2321.386好意思元/盎司，运行至周五收盘时的2301.93好意思元/盎司，跌幅0.84%，时期最低下探2277隔壁，最高波及2328.29；伦敦银自国内4月30日下昼3点收盘时的26.78好意思元/盎司，运行至周五收盘时的26.552好意思元/盎司，跌幅0.85%，价钱围绕在26-27区间内运行。邻近财富看，好意思指与10Y好意思债收益率下行，比特币先抑后扬，好意思股合座高涨，原油价钱下降，伦铜回调。

　　【影响成分】五一假期时期，贵金属价钱对周四凌晨好意思联储利率有筹办，周五晚间非农工作讲解以及原油价钱阐扬敏锐，但影响合座较为骤然，好意思联储9月降息预期合座有所增强。数据方面，好意思国2月S&P/CS20座发城市房价指数年率7.3%，超预期，预示金融商场环境提前收缩下，增多房钱通胀压力；周三晚间公布的好意思4月ISM制造业PMI，以及周五晚间公布的4月非制造业PMI双双走低，且低于预期，预示经济放缓趋势，并从头进步好意思联储年内降息预期；周三晚间公布的好意思3月JOLTs职位空白数回落至848.8万东谈主，预示劳能源需求放缓。周内最重磅数据为周五晚间好意思非农工作讲解，数据总体显现好意思国工作商场有所降温，其中4月安静率走高至3.9%，高于预期和前值3.8%，非农工作新增17.5万东谈主，大幅低于预期24.3万东谈主，尽管前值小幅上修至31.5万东谈主，另时薪增速放缓至3.9%，缓解通胀压力，非农数据后贵金属一度快速拉升，但随后回吐通盘涨幅并转为下降，因原油价钱走低，原油影响二次通胀交游预期。事件方面，周四凌晨好意思联储利率有筹办总体偏鸽，尽管看护利率不变，但决定自6月起放缓缩表限度，其中好意思债削减上限从600亿/月放缓至250亿/月，MBS削减限度则看护不变；会后声明中增多对通胀进展不足的表述。另外，关于畴昔货币战术走向，鲍威尔暗意在咫尺风险均衡下主要有三条旅途，但不太可能加息：若工作商场走弱或通胀进展令东谈主景象，则齐可采用降息，可是如果通胀合手续、工作过热以及经济不着陆发生，则可能不降息。

　　【基金合手仓及库存】把柄截止4月30日的CFTC阐彰着示，黄金非生意净多头寸小增1329张至204210张，主要因空头减合手2004张；白银非生意净多头寸减少4846张至54494张，主要因多头减合手3084张。长线基金合手仓看，SPDR黄金ETF合手仓周度减少1.72吨至830.47吨，SLV白银ETF合手仓减少145吨至13189吨。库存方面，COMEX黄金库存增多3吨至551.18吨；白银库存增多50.76吨至9195.7吨。

　　【南华不雅点】贵金属中长线看护看多，近期则合座仍处于转机阶段，但短期回调不是回转，下降仍应视为布多契机。数据方面接下来重点关怀5月15日好意思国CPI，价钱方面关怀近期颤动区间下沿救助有用性，如跌穿则不摒弃进一步回踩50日均线可能，可是如能站稳5日均线上方，则短期转机可能预示竣事。

　　铜：多头赢利了结，铜价小幅回落

　　【盘面追溯】假期时期，lme铜价小幅回落，报收在9914好意思元每吨。

　　【产业阐扬】产业链保合手厚实。

　　【中枢逻辑】铜价在假期时期小幅回落，主若是国外多头资金赢利了结。宏不雅方面，好意思联储看护利率不变，并强调了欺压通胀仍为首要标的。好意思国4月新增工作东谈主数为17.5万个，低于预期的24.3万个。资金面，据文采财经音讯，国外comex和lme均出现多头资金阶段性赢利了结的情况，lme刊出仓单占比莫得进一步恶化。基本面并无太大变化。议论节后，铜价或迎来短期转机，启动在10000好意思元每吨隔壁寻找救助位。宏不雅仍然以通胀看成第一要务，基本面则需关怀行业里面变化，中袖珍企业订单是否会受到高铜价影响。

　　【策略不雅点】寻找救助，周运行区间7.8万-8.1万元每吨。

　　锡：V字行情，波动率偏高

　　【盘面追溯】假期时期，lme锡走出V字行情，报收在3.2万好意思元每吨。

　　【产业阐扬】产业链保合手厚实。

　　【中枢逻辑】锡价在假期时期波动率在有色金属里面相对偏高，十足价钱并未发生太大变化。宏不雅方面，好意思联储看护利率不变，并强调了欺压通胀仍为首要标的。好意思国4月新增工作东谈主数为17.5万个，低于预期的24.3万个。基本面并无太大变化。议论节后，锡价或看护高波动率，短期锡价短少锚定的标的，资金面庞易激勉价钱的波动。

　　【策略不雅点】不雅望为主，周运行区间25.5万-27万元每吨。

　　锌：颤动运行

　　【盘面追溯】沐日历间，伦锌基本呈现颤动运行走势，高位盘整收于2903.5好意思元/吨，较节前下降-0.15%。

　　【宏不雅环境】

　　1、交游员将好意思联储初次降息时期预期从11月提前至9月。

　　2、好意思国4月ISM非制造业PMI录得49.4，回落至50兴衰线下方，为2022年12月以来新低。

　　3、好意思国4月非农数据录得六个月来最小增幅，远低于商场预期，安静率上升至3.9%。

　　4、3月非农新增工作东谈主数共下修2.2万东谈主。

　　【产业阐扬】1、Nyrstar旗下Budel锌冶真金不怕火厂霸术于5月13日低负荷重启。

　　【中枢逻辑】下贱对价钱接收度有所进步，出现补库，交游所和社会库存出现去化，国内冶真金不怕火还是赔本，下方救助偏强。国外锌冶真金不怕火厂复产将增多钉端供给，增多矿端资源争夺。策略提议，逢回调作念多为优。

　　铝：颤动整理，重点小幅下移

　　【盘面追溯】五一假期，伦铝合座呈高位盘整，重点略有下移，5月3日收于2558.5好意思元/吨，周环比-0.08%。

　　【宏不雅环境】

　　1、交游员将好意思联储初次降息时期预期从11月提前至9月。

　　2、 好意思国4月ISM非制造业PMI录得49.4，回落至50兴衰线下方，为2022年12月以来新低。

　　3、好意思国4月非农数据录得六个月来最小增幅，远低于商场预期，安静率上升至3.9%。

　　4、3月非农新增工作东谈主数共下修2.2万东谈主。

　　【产业阐扬】扫尾5月3日，LME铝锭库存48.78万吨，周环比-6400吨，减量主要来自傲雄仓库，刊出仓单比例54.89%，周环比-14.07pct。

　　【中枢逻辑】宏不雅面影响使得铝价承压。但从基本面角度来看，世界铝锭库存偏低，且国表里均呈现去库趋势。终局方面，国内需求议论将链接受到新能源汽车、光伏两大板块带动，各地出台以旧换新补贴，进一步增强汽车及家电池块需求信心。出口方面，受俄铝被制裁影响，世界贸易流重塑布景下，铝材出口议论受到提振。综上，中恒久角度来看铝价依旧依旧具备高涨后劲。

　　【策略不雅点】回调买入。

　　原油：巴以和谈谈判可能赢得进展，需求走弱，油价破位下行

　　【盘面动态】五一假期，布伦特原油跌4.9%至82.78好意思元/桶，跌破85好意思元/桶的要道救助位，弊端在合手续。波动率看护相对低位，地缘政事风险溢价链接减弱，制品油裂解延续回落。

　　【地缘政事和供应端】短期地缘政事时局在缓解，期权方针显现地缘政事溢价自伊以冲突后合手续减弱。表当今：面前正在进行新一轮的巴以和谈谈判，可能赢得进展。哈马斯官员称，哈马斯阐述代表团将于周六看望埃及开罗；哈马斯方面暗意“决心”以得志巴勒斯坦东谈主民要求的口头达成和谈合同。关怀和谈合同的进展以及以色列何时对拉法进行大地辛苦。

　　【需求端】链接看到了一些走弱的迹象：好意思国经济增长动能合手续下滑，4月非农工作东谈主数不足预期，安静率上升；4月非制造业PMI不足预期，经济不测指数快速回落至0下方。同期，好意思国真金不怕火厂利润自3月下旬以来合手续走弱、汽油表需回落，汽油价钱破位下行；柴油需求合手续弊端成为拖累合座需求的要道，真金不怕火厂开工率不足预期带动好意思国原油超预期累库。宏不雅经济不足预期和制品油需求走弱对油价形成压力。

　　【南华不雅点】短期中东地缘政事有所圣洁，好意思国经济增长动能和制品油需求偏弱压制价钱，布油在跌破85首要救助位后弊端在合手续。需求端走弱对油价合手续带来压力，后期可能的变量在地缘政事，关怀巴以和谈谈判的进展，若谈判赢得骨子性进展，油价将进一步快速回落；若谈判无果，以色列仍股东大地辛苦拉法，布油将反弹锤真金不怕火85的阻力位，下方救助80整数关隘。

　　【下周关怀】巴以和谈谈判、中国4月进出口 CPI PPI 社融等、EIA好意思国原油周度库存。

　　铁矿石：地产利好

　　【盘面信息】五一假期SGX铁矿石FE主力合约从115.5好意思元升至117.5好意思元傍边，升幅1.73%。

　　【信息整理】政事局会议统筹盘考消化存量房产战术；当然资源部：房地产去化周期超36个月的城市将暂停卖地。

　　【南华不雅点】假期铁矿石掉期价钱高涨。钢厂补库完成。而咫尺铁矿石期货估值较高，资金增仓权贵。而铁矿石自身并不缺，口岸链接累库，发运端稳中有增。5-9价差合手续走低，基差走低，09接近平水现货，且期限结构在走平齐说明铁矿石并不紧缺。钢厂补库完成后，价钱可能强势不在，铁矿石价钱主要靠预期，与基本面背离加大。操作上多单减仓。

　　橡胶：假期外盘合手稳

　　【盘面追溯】五一时期外盘橡胶关联品种价钱合手稳，新胶盘面主力略涨0.87%，日胶盘面主力走跌2.3%。

　　【宏不雅环境】贵金属价钱对周四凌晨好意思联储利率有筹办，周五晚间非农工作讲解以及原油价钱阐扬敏锐，但影响合座较为骤然，好意思联储9月降息预期合座有所增强。

　　【产业阐扬】5月4日国内产区海南原料胶水报价合手稳，制浓乳14.1（0），制全乳13（0）。泰国原料胶水价钱略跌，5月3日报价73.3（-0.2）泰铢，涨幅-0.27%；杯胶价钱略涨至54.55（0.5），涨幅0.92%；杯水价差18.75（-0.7）略有收窄。五一假期部分山东东营、潍坊地区全钢胎企业参加侦查或减产景况，企业合座产出减少，4月底合座出货阐扬欠安，库存延续增多景况，半钢胎企业巨额开工延续高位，仅个别企业存侦查霸术，对合座产出影响较小。商场方面，半钢胎替换商场需求合座阐扬不足预期，商场补仓为主，替换需求疲弱；全钢胎替换商场库存富饶，需求低迷，渠谈进货脸色欠安。

　　【中枢逻辑】世界橡胶主产区由北向南慢慢开割，国内海南原料日产往常，云南偏干，开割面积偏少；国外产区泰国、越南也偏干，原料胶水产量偏少，议论下周有降水。五一假期下贱全钢需求较弱侦查较多，半钢巨额开工延续高位，基本面咫尺处于供强需弱阶段。橡胶节前整个走低与文采商品指数走势向背，国外橡胶需求转弱跟随表里盘价差走缩，但节前3天橡胶、20号胶触低反弹，RU- NR价差走缩。节前一周国内股市脸色较好，假期好意思联储降息预期增强，议论节后开盘可能出现小幅反弹行情，宏不雅脸色、产区上量是咫尺橡胶触低反弹的主要驱动成分。

　　【策略不雅点】单边提议暂时不雅望，套利提议空RU多NR。

　　以上指摘由南华盘考院分析师边舒扬（Z0012647）、夏莹莹（Z0016569）、刘顺昌（Z0016872）、肖宇非（Z0018441）、梅怡雯（Z0019898）、周昱宇（Z0019884）、陈嘉宁（Z0020097）、周甫翰（Z0020173），助理分析师张冰怡（F03099601）、戴鸿绪（F03089307）、靳晚冬（F03118199）、江雪（F03118536）提供 。

　　首要声名：本讲解内容及不雅点仅供参考，不组成任何投资提议。商场有风险，投资需严慎。

新浪配合大平台期货开户 安全快捷有保险 海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

拖累裁剪：张恒星 www.kaiyun